貨幣政策報告——2025年1月——重點關注
評估美國關稅的潛在影響
新的美國政府正在考慮對進口商品實施全面關稅。雖然許多重要因素仍不確定，但這些措施可能對加拿大和美國經濟產生重大破壞性影響。
美國總統唐納德·特朗普表示，其政府將對來自加拿大和墨西哥的商品徵收 25% 的關稅。他還威脅要對其他國家進口的商品徵收關稅。這可能導致美國貿易夥伴採取反制措施，包括報復性關稅。
關稅是一種對進口商品徵收的稅收，會提高消費者和企業購買商品和服務的價格。關稅會影響支出、貿易流動、政府收入、匯率、就業、國內生產總值（GDP）和通貨膨脹。它們可能嚴重擾亂加拿大、美國及全球其他地區的供應鏈。
一般來說，一個國家徵收進口關稅的經濟影響主要取決於企業和家庭能否找到不受關稅影響的替代品。如果替代品不存在，或由於產能限制無法輕易擴大生產，關稅對實體經濟的破壞性更大，並導致通脹上升。相反，如果替代品容易獲得，影響則較小。
至少，永久性關稅將導致一次性的、永久的價格水平上升。關稅是否會導致持續的通脹，主要取決於家庭和企業對關稅引發的價格上漲的通脹預期反應。如果通脹預期牢牢錨定在通脹目標上，那麼關稅導致的價格上漲對其他價格和工資的影響較小。因此，消費者價格指數（CPI）通脹的上升將是暫時的。
美國關稅的最終規模、範圍、時間和持續時間仍高度不確定。此外，包括加拿大在內的受影響國家將如何應對，也尚不明確。
一個假設的關稅情景
鑑於當前全球關稅政策的不確定性，加拿大央行選擇了一個簡單的假設情景，以說明全球和加拿大經濟可能如何受到貿易衝突的影響。這不是預測，而是一個假設的情景，包含以下重要假設：
美國對所有進口商品（包括加拿大的商品）永久性地徵收 25% 的關稅。
作為回應，美國的貿易夥伴（包括加拿大）對從美國進口的商品徵收 25% 的報復性關稅。
關稅對最終商品價格的影響最初較低，但隨着時間推移逐漸增加。在此期間，企業的利潤率受到擠壓，因為它們吸收了部分成本增加。
每個國家（包括加拿大）徵收的關稅收入的一半返還給家庭，其餘部分用於償還債務。
加拿大和美國 GDP 增長放緩，通脹上升
在美國：
由於美國關稅提高了美國消費者購買進口商品的價格，導致通脹上升。美元走強部分抵消了這一影響。
美國 GDP 增長放緩，因為包括加拿大在內的其他國家實施的報復性關稅導致美國出口大幅減少。
關稅還會增加美國企業的成本，特別是那些依賴進口中間投入品的企業。這些更高的成本通常會轉嫁給消費者。對於那些國際供應鏈高度一體化的行業（如汽車行業）以及無法輕易用國內生產的投入品替代進口投入品的行業，這種影響尤為嚴重。
例如，在製造汽車的過程中，汽車零部件會多次跨越加美邊境。如果這些零部件每次都被徵稅，會進一步推高生產成本，並增加消費者在兩國支付的價格。
在加拿大，貿易衝突將對出口和進口都產生負面影響：
美國關稅使加拿大對美出口商品的競爭力下降，導致出口量大幅下降。
由於美國對所有貿易夥伴的商品都徵收關稅，全球出口和 GDP 下降。全球需求下降反過來會降低包括石油在內的大宗商品價格，而石油是加拿大的主要出口商品之一。
全球經濟活動放緩進一步減少了對加拿大出口商品的需求。
由於加拿大對美國商品徵收報復性關稅，加拿大的進口減少。加拿大家庭和企業會用不受關稅影響的商品來替代美國商品。
整體而言，加拿大的貿易平衡惡化。出口淨額下降以及貿易條件惡化導致加元貶值。
加拿大的商業投資也將顯著下降，原因包括：
由於出口活動減弱，以及從美國進口的投資商品成本上升，企業減少投資。
由於加元貶值和加拿大對美國進口商品的報復性關稅，加拿大企業進口的機械設備成本上升。美國商品約占加拿大企業整體機械設備投資的一半。
由於利潤率降低，在關稅影響成本上升的初期，企業減少投資。
面對需求下降，加拿大出口企業減少生產並裁員。這反過來會對非貿易行業（如住房、餐飲）產生負面影響。政府通過關稅收入增加對家庭的轉移支付，可以部分緩解這種影響。
從長遠來看，商業投資下降將顯著降低加拿大的潛在 GDP，導致 GDP 水平永久性下降。
美國對進口商品徵收25%的關稅將直接影響加拿大顯卡（GPU）和中央處理器（CPU）的價格，主要通過以下幾個方面： 美國進口的顯卡和CPU：許多顯卡和CPU由美國公司（如NVIDIA、AMD和Intel）設計，並通過美國渠道進口。關稅會增加進口成本，從而導致加拿大市場的零售價格上漲。 供應鏈複雜性：即使顯卡和CPU的生產主要在亞洲（如台灣、中國大陸）完成，但它們通常會通過美國的供應鏈進入加拿大，因此關稅可能會間接影響加拿大市場價格。 如果加拿大對美國進口商品實施反制關稅，美國品牌的顯卡和CPU（如Intel和AMD的產品）可能會面臨額外的稅收，進一步提高加拿大市場上的售價。 加拿大消費者可能會轉向其他來源，如直接從中國、歐洲或其他非美國市場採購，從而減少對美國渠道的依賴。 由於關稅可能導致加拿大的貿易條件惡化，加元可能相對美元貶值。這會使以美元定價的電子產品（如顯卡和CPU）對加拿大消費者來說更加昂貴。 更多加拿大消費者可能會考慮從亞太市場直接購買，例如從中國的代購或第三方平台（如AliExpress）獲取顯卡和CPU，避開美國供應鏈。 本地市場可能會增加二手市場的需求，二手顯卡和CPU價格可能上升。 顯卡和CPU價格上漲（尤其是通過美國進口的產品）。 加拿大消費者可能更傾向於從非美國渠道購買，例如直接從亞洲或歐洲進口。 加元貶值可能進一步推高硬件價格。 市場短期可能會出現顯卡和CPU短缺，但長期來看，消費者可能適應新的供應鏈選擇。1. 關稅導致價格上漲
2. 加拿大的報復性關稅
3. 加元貶值的影響
4. 市場競爭與替代選擇
總體影響
通脹通常會上升，受以下兩個相互抵消因素的影響：
由於淨出口和國內需求下降，GDP 下降，短期內產生大量的過剩供給。同時，大宗商品價格下降。這些因素對 CPI 通脹造成下行壓力。
加拿大對所有從美國進口的商品徵收報復性關稅，直接和間接推高消費者價格：
美國進口的最終消費品和用於生產最終商品的中間投入品約占加拿大 CPI 購物籃的 13%。
消費者導向型企業支付的其他生產投入成本（如設備和機械）也因關稅上升。
由於加元貶值，直接和間接的價格傳導效應超過了過剩供給和大宗商品價格下跌的拖累作用，導致 CPI 通脹上升。
量化分析
加拿大央行使用其標準的全球和加拿大經濟預測模型，並結合專門的貿易模型，來構建假設的關稅情景。
基準校準假設：
美國對加拿大出口的需求對價格變化的反應符合歷史平均水平。
關稅成本將在三年內完全傳導到加拿大 CPI。
在基準校準中，加拿大 GDP 增長率在第一年比無關稅情景低約 2.5 個百分點，在第二年低約 1.5 個百分點，第三年基本恢復正常。然而，由於關稅的扭曲作用，加拿大生產力的長期水平下降，導致 GDP 水平永久性降低。
敏感性分析
央行還研究了不同情景的變化，例如：
美國對加拿大出口需求的下降幅度更大（比歷史平均水平大 40%）。
關稅向消費者價格的傳導較低（僅有 50% 傳導到 CPI）。
關稅向消費者價格的傳導速度更快（從三年縮短到一年半）。
《CBS News》報道指出，白宮對其三個最親密的貿易夥伴徵收新的進口關稅，可能導致包括電子產品在內的商品價格上漲。
這些變化對 GDP 增長和通脹的影響不同，但整體上，關稅對加拿大經濟的長期影響是 GDP 降低、投資減少、通脹上升。
