本人去年底就預測2025年標普500指數（SPX）會下跌在5500點以下。2個月前，本人在群裏說複活節之前，SPX會跌15%-20%，也就說大約跌至4920-5227區間。美國大部分的分析師和投行預測年底SPX的目標是6400-7200點。
高盛在最近一個月內下修目標，從6500下修到6200，到前幾天下修為5700點。顯然高盛移動標杆的速度不夠快，或對川普不了解，對川普政府團隊嚴重高估。
華爾街一向偏向於支持共和黨，因為共和黨自從雷根開始，大幅度降低企業和富人的稅率，劫貧濟富，擴大稅基，大白話就是讓跟多低收入者也繳所得稅。還有，就是Deregulation，去除聯邦政府監管，說這是自由市場原則，其實卻是放棄聯邦政府的責任，放棄執法和監管。
雷根的無為政策，不是中國的老莊哲學所說的無為，不是中國漢朝的文景之治的無為。文景之治的無為是不瞎折騰，不打仗，以外交維持和平。關注農業生產，當時代的基礎建設水利工程和灌溉係統。
雷根的無為是聯邦政府盡量不做事，基礎建設最好交給私人企業自動規劃和建設。鼓吹小政府，也就是聯邦政府不需要做很多事，隻要減稅，不需要那麽多人，讓民間私人企業去建設美國。
可是最諷刺的是雷根政府時期，聯邦雇員人數是曆來最高的！並不是真的小政府！隻是共和黨政客的口號，雖然是錯的，是假的，重複一千遍騙自己，就連自己都信了！
從雷根以來，曆任的共和黨總統都高舉雷根經濟學，老布什總統，小布什總統到川普。當然川普是不會承認自己是擁抱雷根經濟學的，他覺得自己是美國曆來最偉大的總統，得票率是最多的。但川普第一任的減稅和去除聯邦法規（deregulation），不執行EPA的監管，讓石油公司排放甲烷，企業汙染水源，排放廢氣等不執法，比雷根更嚴重，更徹底！
所以川普第一任前三年股市大漲是因為川普大幅減稅，企業的最高所得稅從39%下降到21%，讓企業所得占聯邦稅賦占比從大約13%，下降到最低7%。這是導致川普第一任聯邦赤字大幅增加超過8兆美元，還有拜登政府赤字也增加的原因之一。
10年的川普減稅至少造成聯邦政府額外的1.5兆美元的赤字，這數據是CBO最早期在2017年的估計。另外，去年底，有機構估計所造成的10年赤字大約是8兆美元！
造成額外赤字的金額大小與美國經濟的好壞有關。若是經濟持續非常好，額外赤字就變小。反之，就會變得很大！
另外，企業和華爾街都喜歡deregulation，因為沒有政府管，銀行可以收高信用卡利息，容許高利貸。收跳票，遲交的相對高的罰金，還有銀行賬戶餘額低於比如3000元的手費等。工廠不需要做嚴格的汙水處理，煉油廠不需要控製甲烷（天然氣）排放，把過多的天然氣直接燃燒。
所以川普第二任當選，華爾街非常高興，股市出現長達2個月的慶祝行情。華爾街認為川普比較懂經濟，川普團隊會搞好美國經濟，加上美聯儲還會繼續降息，所以雖然美國股市已經非常嚴重超值了，仍舊看好美國股市，認為美國經濟2025年會增長至少2.5%以上！
這就是為什麽幾乎所有的分析師和投行估計年初時估計SPX會繼續上漲，最低點是6400，最高的是7200. 華爾街大牛，Fundstrat的華裔炒家 Tom Lee預測SPX 7月份之前到7000點後，年底回到6700點。
目前SPX大約在5200點附近！
川普說要開征進口稅，並且說開征進口稅會讓美國致富，人民有錢。製造業會回歸美國。揚言要開征鋼鋁進口稅，雖然到現在4月3日才正式開征，但早在年初川普還未就職前就說過。
所以華爾街的分析師們沒有任何藉口說他們的估計SPX目標，經濟成長目標不會達到是因為川普意外的行為造成的！存粹是他們被意識形態所左右，不了解川普，或許認為2017年-2019年的股市大漲會複製到2025-2028年！這錯估是能力的問題！
美國大盤股市跌了大約15%？跌了那麽多，會不會大幅反彈？可不可以抄底？還是會繼續下跌？
答案是還有到底！還會繼續下跌。也許會暫停1-2日沒下跌，反彈1%-3%，之後會繼續下跌得更多！
本人認為美國今年的經濟會衰退至少3%！今天，華爾街名人，前PIMPCO的副總，M.El Erian 上修美國今年衰退的概率從40%變成50%，顯然還不確定美國經濟會衰退！
美國經濟若是真的出現衰退，SPX有可能年底前跌至4000點或更低！當然，有人會懷疑真的能跌那麽多嗎？理由是什麽？
SPX最高點是6147，下跌至4000點，跌幅是35%。
根據巴菲特指標，美股市最高時到了206%GDP。也就是美國所有股市的價值除於GDP的比例是2倍多。巴菲特指標的曆史平均在80%附近。正常的話不應該超過100%。2000年互聯網股泡沫最高點是138%，一路下降到2003年最低時71%。
2008年次貸危機前最高點是105%附近，次貸風暴後最低下降到53%，也就是2009年3月9日，SPX跌至666點附近。請看下圖。
所以即使SPX或Wilshire 5000下跌50%， 巴菲特指標還在102%附近。下跌50%是SPX3075點！本人估計年底跌至4000點不算多，隻是下跌35%而已！
https://www.longtermtrends.net/market-cap-to-gdp-the-buffett-indicator/
可是，從2013年之後，巴菲特指標就不曾下降到100%以下！
這原因是美聯儲不停QE，不斷印鈔導致。這QE雖然在2018年一度暫停，但之後美聯儲主席在川普壓力下，從開始升息變成降息，縮表暫停。2020年新冠疫情在美國爆發後，美聯儲更是實施無限QE，不但把利息降為0，還大量印鈔購買美債，大約4.8兆美元。美聯儲原本的債券價值在4.2兆美元附近，增加到9兆美元。
這就是為何美國股市從2010年開始QE之後一直漲到2022年才回落一些。這也是為什麽巴菲特指標會長期處於100%以上的根本原因。
美聯儲雖然在2022年開始生息和縮表，但縮表的速度和幅度都太小。到現在，美聯儲仍舊還有大約6.8兆美元的美債和MSB（Mortgage Back Securities）。未來不會回到2018年的4.2兆元，更不會回到2008年之前的大約8000億美元！也就是說從2008到現在，美聯儲至少印鈔大約6兆美元！加上這16年來衍生的利息，美聯儲大約淨印鈔7.5兆美元。而這7.5兆美元進入股市和房地產，造成股市房價長期上漲。可是現在的情況不同，美聯儲估計不會因為川普的對等關稅引發的股災，出來救市！甚至不願意降息，如同本人昨天的文章說的。
川普有沒有可能改變主意，取消部分的對等關稅？
其實川普若是能夠承認錯誤，知道錯誤，願意改變做法，取消還沒實施的對等關稅，在5月份實施之前延後或取消，美國股市大盤也許到4900-5000之間就停住止跌反彈，可能是暴力反彈，大幅上漲5%-10%！SPX有機會回到5800點。
這也是美聯儲主席和其他成員不會保川普，出來再次用印鈔實施無限QE拉抬股市的最根本原因！
但川普轉變的概率很小！
川普這個人是不會認錯的，也從來不會反省，不覺得自己有任何錯！他自己都說過不需要上帝的寬恕（forgiveness）。這種自以為是的自戀狂是不會退讓的！
另外，川普不認為錯了，他是真的認為開征關稅可以致富，可以讓美國人民有錢，工廠回到美國，成就盛世。
這是他的團隊裏的納瓦羅，商務部長和財政部長都認同的政策，而且鼓勵川普去做。
納瓦羅昨天還說開征對等關稅會讓美國一年增加7000億美元的收入，10年7兆美元，100年70兆美元，。。。
納瓦羅的經濟學就是拿美國2024年大約4兆美元進口商品金額，乘上17.5%的平均進口稅得來的7000億收入。
穆迪的經濟學家Mark Zandi說這是太離譜的估計。他認為最多1000-2000億美元就是川普關稅的年收入！
關稅會影響到美國國內物價，消費者的信心，讓經濟衰退，造成需求量大幅下降。在這種情況之下，就當然不會有那麽多的進口。
美國2008年10-12月份，到2009年3月份時經濟衰退，導致貿易逆差就大幅減少，減少將近50%！比如從-600億美元，下降為-300億美元（280億美元）。川普想靠開征關稅達成一年7000億很難！
蘋果手機等若漲50%，估計消費者會盡量克製不買，不換新的！這需求量消退的結果比正常經濟周期性衰退更嚴重！也比2008年的金融海嘯嚴重！
納瓦羅（Navarro），UC Irvine的教授，哈佛經濟學博士，向來認為他的經濟學觀點才是正確的，其他主流經濟學家的觀點都是錯誤的。美國除了川普之外，沒有任何總統會采取納瓦羅的經濟觀點和模式！
所以川普的對等關稅和計算方式是這位神奇的經濟學家納瓦羅發明的！這是他一生追求的目標，就是實現他的經濟學觀點，證明給世人看他的經濟學是可行的！
因此，納瓦羅不會讓川普退縮！這是納瓦羅“信仰”的對決！關於納瓦羅，本人昨天的文章有介紹過。
https://blog.wenxuecity.com/myblog/52780/202504/1901.html
除了川普和納瓦羅個人原因不願意回頭之外，客觀的形勢也不讓川普可以回頭還保住麵子。因為：
1. 一個一個國家要分別與川普政府談。全世界被開征關稅的有180個國家。要談到什麽時候？哪一個月，哪一年？可是股市會在等待期間繼續下跌。
2. 有什麽好談的呢？這些國家根本不認為川普的對等關稅是他們開征的關稅，隻是川普政府幻想出來的關稅！
歐盟認為隻是對美國開征平均3%的關稅，川普卻說是40%？所以減半就是20%的對等關稅。這樣如何能談！
你要去買房子，屋主售價80萬元，但你要求屋主賣你1萬美元，這能夠談得下去嗎？
不幸的川普認為可以！他請人寫的書“The Art of the Deal”，書裏就提過一個例子。川普認為買房時不管屋主定價多少錢，你很想要買，第一件事就是砍價3折。也就是100萬元的，你出30萬元！另外，你還要盡量挑房子的毛病等。他認為這是談判的藝術！
在美國你這麽出價，屋主會立刻趕你走！因為你根本就是來搗亂的！你的經紀人估計也不敢帶你去看房！
對於西方民主國家，包括加拿大在內，都咽不下這口氣！被汙蔑，被荒謬的指控對美國商品開征離譜的關稅，孰能忍，熟不能忍！根本沒有任何談判的基礎！
3. 大國家，西方國家有底氣，覺得站在正義的一方，而美國是邪惡的一方，不會妥協。小國家沒能力對抗美國，但也沒能力大量采購美國商品，來減少貿易逆差。比如越南的對等關稅是46%，越南要采購1240億美元的美國商品。可是越南肯定一年買不了那麽多的美國商品。再說美國也沒有什麽商品是越南可以買的，除了波音的客機，需求量有限。美國現在可以出口的石油量是大約430萬桶原油一天，但是卻需要從加拿大購買大約380萬桶的原油。這代表隻有50萬桶/日的多餘產量可以出口。全世界都要購買，美國的原油產量根本沒那麽多，也無法快速大幅增產。
所以川普隻是耍口技，用話術欺騙華爾街，希望這麽說，可以讓股市明天就止跌！
昨晚，川普看到大盤暴跌後，釋放可以談判對等關稅的信息。雖然川普官員之前是說不會改變對等關稅的計劃。
今早，看到股市繼續暴跌，川普又釋放利多消息，說正在與越南談判對等關稅問題。這是可以討價還價的（negotiable)。
可是股市還不反彈！
中國公布全麵對美國所有商品開征34%的關稅後，川普大怒，發誓不會讓步！股市隨即跌得更深！
